Perspectives semestrielles des marchés pour 2026 :      titres à revenu fixe

Tandis que nous entrons dans la seconde moitié de l’année, les perspectives économiques du Canada restent incertaines, le pays étant entré en récession technique. Les vents contraires persistants au Canada et aux États-Unis continuent de peser sur les marchés, tandis que l’aggravation des évènements géopolitiques, la forte augmentation des émissions liées à l’IA et les répercussions potentielles du risque de crédit sur le marché privé ont ajouté une nouvelle dimension de complexité aux prévisions. Compte tenu du niveau élevé d’incertitude, les banques centrales continuent de fonder leurs décisions sur les données, et elles devraient privilégier une orientation de politique monétaire plus équilibrée afin de préserver une certaine souplesse. 

Perspectives 

L’inflation reste une source de préoccupation tant au Canada qu’aux États-Unis, les prix de l’énergie s’étant maintenus à un niveau élevé en mai. En glissement annuel, au Canada, cela a entrainé une hausse de 0,4 % de l’inflation mesurée par l’indice des prix à la consommation (IPC); celle-ci s’établit désormais à 2,8 %¹. Aux États‑Unis, l’inflation mesurée par l’IPC a augmenté de 0,4 % pour atteindre 4,2 % en mai², tandis que l’inflation mesurée par l’indice des dépenses personnelles de consommation a progressé de 0,3 % pour s’établir à 3,8 % en avril³. 

Source : Banque du Canada et Bloomberg, avril 2026. Le graphique présente la variation en pourcentage non corrigée de l’IPC par rapport au mois comparable de l’année précédente. L’indice des dépenses personnelles de consommation des États-Unis indique la variation en glissement annuel de l’indice des prix de base, après correction des variations saisonnières. 

Les risques liés à l’atténuation de l’inflation et à l’évolution démographique 

La Banque du Canada a maintenu son taux directeur à 2,25 % lors de sa réunion de juin, mais les inquiétudes des marchés concernant les couts de l’énergie ont conduit les investisseuses et investisseurs à anticiper une hausse potentielle de 25 points de base d’ici la fin de l’année. Malgré cela, nous estimons que le Canada pourrait  plus aisément tolérer une légère hausse de l’inflation que les États-Unis, les pressions sur les prix intérieurs s’étant révélées moins tenaces. Avant le conflit au Moyen-Orient, les indices d’inflation globale et sous-jacente évoluaient soit à un niveau proche de l’objectif d’inflation, soit en dessous de celui-ci. Le gouvernement fédéral est également intervenu pour soutenir les consommatrices et consommateurs grâce à des mesures, notamment la suspension de la taxe fédérale sur l’essence. L’incidence définitive sur l’inflation reste à voir, mais pour l’instant, la Banque du Canada est prête à ne pas tenir compte des répercussions à court terme de la hausse des prix de l’énergie. En ce qui concerne le marché du travail, l’économie canadienne connait actuellement une évolution structurelle vers une stabilité fondée sur la productivité; en effet, selon des estimations préliminaires, le changement d’orientation du gouvernement quant à la politique d’immigration aurait entrainé une baisse de la croissance démographique de 0,2 % entre le 1^er octobre 2025 et le 1^er janvier 2026⁴.

Le taux de chômage a légèrement reculé pour s’établir à 6,6 % en mai, mais la composition des gains d’emploi reste mitigée pour l’instant⁵. Le risque lié au renouvèlement des prêts hypothécaires demeure un obstacle majeur pour ce qui est de la consommation et de l’économie. Au début de 2026, il était estimé que plus de la moitié des prêts hypothécaires au Canada devront être renouvelés d’ici fin 2027, et que bon nombre d’emprunteuses et emprunteurs allaient devoir composer avec leur premier renouvèlement depuis la période de faibles taux de 2021⁶. 

La Fed reporte ses baisses de taux tandis que l’inflation et la situation géopolitique assombrissent les perspectives 

Au sud de la frontière, la Fed a également maintenu ses taux inchangés lors de sa réunion d’avril, ayant elle aussi invoqué les fortes incertitudes liées à la politique commerciale, au conflit au Moyen-Orient et à leurs répercussions éventuelles sur l’inflation. Elle a laissé entendre qu’une orientation plus équilibrée serait probablement de mise dans les mois à venir, compte tenu des incertitudes qui se profilent à l’horizon. Au début de l’année, les intervenants sur les marchés se montraient optimistes quant aux perspectives d’un nouvel assouplissement monétaire cette année, soutenu par un changement de présidence de la Fed, une atténuation progressive de l’inflation liée aux droits de douane et un marché du travail montrant des signes de ralentissement progressif. Toutefois, on s’attend désormais à ce que les taux restent inchangés jusqu’à la fin de l’année, compte tenu du niveau élevé d’incertitude et du contexte d’inflation en hausse. Avant le conflit, l’inflation aux États-Unis se maintenait nettement au-dessus de l’objectif de 2 %, tant pour l’inflation globale que pour l’inflation sous-jacente⁷. 

Le marché du travail s’est progressivement détendu tout au long de l’année 2025, à mesure que le rythme de création d’emplois ralentissait. Il a toutefois rebondi ces derniers mois, et le taux de chômage se maintient à 4,3 % aux États-Unis⁸. La Fed est prête, pour l’instant, à faire abstraction des répercussions à court terme de la hausse des prix de l’énergie, préférant attendre que la situation se précise davantage, et estimant que l’économie américaine est suffisamment solide pour lui permettre de faire preuve d’une certaine patience avant d’agir. 

Les marchés du crédit trouvent un équilibre entre la croissance de l’IA et les risques liés au crédit privé et à l’énergie 

Les écarts de rendement des obligations de sociétés canadiennes et américaines ont connu une forte volatilité en raison des tensions géopolitiques susmentionnées et des nouvelles défavorables concernant le crédit privé.

Il reste à voir quelles seront les répercussions du choc pétrolier et ses conséquences à long terme sur l’économie dans son ensemble, ainsi que sur les résultats et les bilans des sociétés.

Nous continuons à surveiller les risques liés au crédit privé et leurs répercussions potentielles sur l’ensemble des marchés. À notre avis, il convient de distinguer le risque de liquidité du risque de défaut. Les fonds de crédit privés dotés de droits de rachat ont été confrontés à un risque de liquidité lorsqu’il existe un décalage entre la rapidité avec laquelle les fonds peuvent être rachetés et celle avec laquelle les actifs détenus par ces fonds peuvent être monétisés. Ces fonds ne représentent qu’une part très faible du marché global du crédit. Il reste à déterminer le risque de crédit global ainsi que le risque de défauts de paiement et de dépréciation dans le secteur du crédit privé. Ces marchés ont tendance à être plus opaques, mais nous surveillons les indicateurs liés aux marchés publics afin de détecter d’éventuels signes de risques plus importants. 

Effets du financement de la « renaissance » de l’IA 

Les émissions de dette liées à l’IA ont constitué un thème majeur, les sociétés technologiques s’étant considérablement endettées pour financer leurs investissements à forte intensité de capital. Jusqu’à présent, le marché obligataire a absorbé cette hausse importante des émissions de dette liées à l’IA. Nous continuerons toutefois de prêter attention aux signes de lassitude des investisseuses et investisseurs et vérifierons si certaines sociétés sont en mesure de générer un retour sur investissement suffisant pour assurer la solidité de leur bilan. 

Nous prévoyons que la divergence entre les émetteurs de meilleure qualité et ceux plus fragiles se poursuivra. Si les résultats des sociétés restent globalement solides, les émetteurs les plus fragiles pourraient être confrontés à des difficultés accrues en raison de la pression persistante exercée par les droits de douane, de la hausse des prix de l’énergie et d’un accès plus restreint au capital. Ce contexte souligne l’importance constante de la sélection du crédit. 

Télécharger les Perspectives semestrielles des marchés pour 2026 de l’Empire Vie (PDF)

¹ Statistique Canada, « Indice des prix à la consommation, mars 2026 »

² Bureau of Labor Statistics des États-Unis, 10 juin 2026

³ Bureau of Economic Analysis, « Personal Consumption Expenditures Price Index, April 2026 »

⁴ Statistique Canada, « Estimations de la population du Canada, quatrième trimestre de 2025 », 5 juin 2026

⁵ Statistique Canada, « Statistiques sur le travail »

⁶ Bureau du surintendant des institutions financières, « Regard annuel sur le risque du BSIF pour l’exercice 2026-2027 »

⁷ Bureau of Economic Analysis, « Personal Consumption Expenditures Price Index »

⁸ Bureau of Labor Statistics des États-Unis, « The Employment Situation - May 2026 »

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Juillet 2026